Леонид Романович
Финансы
05 мая 2022
Российская экономика демонстрирует признаки адаптации к санкциям, не обращая внимания на новые пакеты ограничений. В пятницу Центробанк снова резко снизил ключевую ставку
(с 17 до 14 %), после чего рубль продолжил укрепляться — биржевой курс доллара вчера опускался ниже отметки 70. Умеренный оптимизм наблюдается и на фондовом рынке.
ФОТО pixabay
Решение ЦБ по ключевой ставке стало некоторым сюрпризом: большинство экспертов прогнозировали снижение лишь на 200 базовых пунктов, то есть до 15 %. В итоге было принято более радикальное решение — ставка 14 % уже не выглядит заградительной, и граждане могут начать вспоминать о таком инструменте, как кредиты. Ставки Сбербанка по ипотеке начинаются от 13,9 % — все еще много, но уже терпимо.
Разумеется, разумнее все‑таки подождать, поскольку ставки наверняка продолжат снижение. Правда, руководство Центробанка несколько осторожно говорит о будущем. По словам главы регулятора Эльвиры Набиуллиной, уже сейчас снята «надбавка» к ключевой ставке, которая должна была купировать финансовые риски. Теперь предполагается, что снижение будет более плавным, и, согласно базовому прогнозу, средний диапазон ставки по итогам года должен находиться между 12,5 и 14 %.
Укрепление рубля и замедление инфляции, которая в последние две недели составляла 0,2 – 0,25 %, создают пространство для маневра. К тому же руководство ЦБ отмечает еще несколько позитивных факторов. Так, согласно опросам, заметно снизились инфляционные ожидания населения (что, вероятно, объясняется укреплением рубля), а также так называемая наблюдаемая инфляция — то есть ощущения населения от роста цен. Она составляет около 19 % годовых, что все еще выше официальной инфляции Росстата, но разница сократилась до исторического минимума. Словом, снижать ключевую ставку регулятор может заметно быстрее, о чем автор этих строк и спросил на пресс-конференции после решения ЦБ:
— По идее, мы могли бы ожидать снижения ставки в районе 10 и даже 9 %, а вы говорите о другом диапазоне. Чем объясняется такая скромность?
— Курс рубля не единственный и на сегодняшний момент даже не основной фактор, который влияет на инфляцию, — ответила Эльвира Набиуллина. — Сейчас важнее соотношение спроса и предложения. При этом не нужно говорить о выборе между ставкой и валютными ограничениями. По ставке мы принимаем решения, исходя из задачи снижения инфляции в условиях структурной перестройки экономики. А валютные ограничения нужны для поддержания финансовой стабильности в условиях отсутствия возможности проводить валютные интервенции.
— Ограничения по движению капитала — это искажающая мера экономической политики, она осложняет работу бизнеса, особенно во внешнеэкономической деятельности, — уточнил зампред Центробанка Алексей Заботкин. — Логика их введения — это риски финансовой стабильности. По мере того как такие риски снижаются, мы и правительство будем сокращать эти ограничения.
Как сообщает руководство ЦБ, оно уже обратилось с предложениями о дальнейшем смягчении ограничений. Прежде всего речь о продаже валютной выручки экспортерами — обязательную норму продажи могут снизить с нынешних 80 до 50%. А вот население свободно покупать наличные доллары и евро не сможет, вероятно, вплоть до осени, поскольку дефицит валютных бумажных купюр наверняка сохранится.
Что касается влияния курса рубля на инфляцию, то с Эльвирой Набиуллиной не поспоришь: эта связь в последнее время заметно ослабла. Курс доллара сейчас ниже, чем был до начала спецоперации, а цены при этом заметно выше. Все дело, понятно, в соотношении спроса и предложения. Последнее из‑за проблем с импортом сокращается быстро, а спрос сжимается гораздо медленнее, хотя население и перешло к политике накопления. И лишь в относительно отдаленном будущем, как считают в Центробанке, ситуация может измениться, если люди продолжат экономить, а предложение восстановится за счет успешной перестройки экономики.
При этом не стоит обвинять в росте цен неведомых спекулянтов. Бывает, конечно, всякое, но в целом на данный момент в рознице наблюдается сдержанная политика. Например, по данным Росстата, по итогам марта годовая инфляция составила 16,7 %, а вот цены производителей промтоваров за год выросли на 26,7 %.
И это явно не предел. Основной проблемой ближайшего будущего называют разрыв производственных цепочек, восстанавливать которые будет нелегко. В этом смысле самое сложное, возможно, впереди. Пока очень многие компании работают на старых запасах, а эти запасы когда‑нибудь закончатся.
К счастью, кончаться запасы будут не одновременно, а потому нас вряд ли ждет новая паника вроде той, что наблюдалась в конце февраля — начале марта.
Но пока это все, скорее, опасения и прогнозы, а текущее состояние экономики вполне жизнеспособное. Росстат по итогам марта даже зафиксировал рост производства в 3 % в годовом выражении, подросли также платные услуги населению, розничная торговля и даже грузооборот транспорта. Можно подумать, что в стране не санкционный кризис, а экономический рост!
Конечно, веру в цифры официальной госстатистики разделяют далеко не все экономисты. Но есть куда более объективные данные, которые говорят если не о хорошем, то по крайней мере о рабочем состоянии экономики. Например, это котировки на фондовом рынке, где к концу апреля снижение сменилось некоторым восстановлением. На вчерашний день рублевый индекс Мосбиржи по сравнению с 25 февраля подрос на 10 %, а долларовый индекс РТС — на 15 % и находится на максимальных уровнях с начала спецоперации.
Конечно, по сравнению с максимальными уровнями конца октября прошлого года оба индекса просели существенно, но все‑таки это не катастрофа. Получается, в акции российских компаний многие инвесторы по‑прежнему верят и готовы в них вкладываться, а значит, верят и в успех структурной трансформации экономики, успешную перестройку логистических цепочек и все прочие вызовы, от которых нам уже никуда не уйти.
Материал опубликован в газете «Санкт-Петербургские ведомости» № 80 (7163) от 05.05.2022 под заголовком «Рубль крепнет, ставка снижается».
